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넷마블이 핵심 개발 자회사 넷마블네오를 포괄적 주식교환 방식으로 완전자회사로 편입한다.자회사 기업공개(IPO)를 통한 가치 부각보다 모회사 안으로 자산과 실적을 다시 묶는 쪽이 더 유리하다고 판단한 것으로 풀이된다.

25일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 넷마블은 현재 78.5%인 넷마블네오 지분을 포괄적 주식교환을 통해 100%로 끌어올릴 예정이다.주식교환 비율은 넷마블 대 넷마블네오 1대 0.1160410이다.이번 거래가 마무리되면 넷마블네오는 별도 상장 대신 넷마블의 완전자회사로 재편된다.

표면적으로는 지배력 강화지만 시장이 더 주목하는 대목은 중복상장 논란을 구조적으로 차단했다는 점이다.넷마블네오는 넷마블의 주요 개발 자회사다.이런 회사를 따로 상장할 경우 모회사 주주 입장에선 핵심 자산이 외부 시장에서 별도로 평가받는 구조를 받아들여야 한다.최근 국내 증시에서 중복상장에 대한 시선이 더 엄격해진 상황을 감안하면 넷마블로서는 자회사 상장보다 완전자회사 편입이 부담이 덜한 선택이었을 가능성이 크다.

넷마블 입장에선 경영 효율성도 함께 고려한 것으로 분석된다.완전자회사 체제가 되면 모회사와 자회사 간 이해관계가 갈릴 여지가 줄어든다.투자와 개발,출시 전략을 한 축으로 정리하기도 쉬워진다.회사가 이번 결정을 두고 경영효율성과 재무건전성 제고를 언급한 것도 이런 맥락으로 읽힌다.다만 시장의 평가는 결국 구조 개편 자체보다 이후 성과가 따라오느냐에 달릴 가능성이 크다.

넷마블은 같은 날 권영식 넷마블네오 대표가 보유한 넷마블네오 주식 197만5000주를 넷마블에 넘기고 그 대가로 넷마블 신주 22만9180주를 배정받는 내용의 특수관계인 유상증자 참여 사실을 공시했다.1주당 발행가액은 5만1969원이며,유러피언 컵 플랫폼전체 신주 발행 규모는 159만1862주,유러피언 컵 플랫폼증자금액은 827억원이다.이번 신주 배정은 별도 현금 납입이 아니라 포괄적 주식교환에 따라 보유 주식을 현물출자하는 형식이다.

문제는 포괄적 주식교환이 신주 발행을 수반한다는 점이다.기존 주주 입장에서는 지분 희석 우려가 생길 수밖에 없다.넷마블이 같은 날 자사주 매입과 소각 계획을 함께 내놓은 이유도 여기에 있다.거래를 밀어붙이기보다 그 과정에서 제기될 수 있는 주주 반발을 먼저 관리하려는 성격이 짙다.

넷마블은 주식교환으로 발생하는 신주 발행 규모에 상응하는 자사주를 매입한 뒤 이를 소각하겠다고 설명했다.신주 발행으로 줄어들 수 있는 기존 주주 지분 가치를 보완하겠다는 의미다.

넷마블 관계자는 "과거 상장 추진 시기나 전면 철회를 결정한 지금이나 주주가치 극대화라는 목적은 동일하다"며 "최근 중복상장에 대한 부정적 시장 인식과 규제 환경 변화를 고려할 때 상장 철회가 주주 이익에 보다 부합한다고 판단했다"고 말했다.이어 "이번 결정으로 잠재적 주주가치 훼손 우려를 차단하고 경영 효율화를 도모하고 자사주 매입 및 소각을 통해 지분 희석 방지에도 나설 것"이라고 설명했다.
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